市場常常是健忘的，投資者總是試圖去預(yù)測未來可能發(fā)生的事情而疏于回顧。然而，時不時回顧一下過往特定時期的思想和決策，可能會給我們今后的投資產(chǎn)生一些啟示。時光荏苒，轉(zhuǎn)眼間3.11日本大地震和海嘯及其后的福島核電站泄漏事件已經(jīng)過去一年有余了。記得其時，市場上有許多的分析和展望，其中有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，全球能源格局將發(fā)生重大改變，“去核電化”將推升傳統(tǒng)能源的價(jià)格。如今，一年多過去了，到底發(fā)生了些什么變化呢？
觀察日本本土的數(shù)據(jù)，巨大的結(jié)構(gòu)性變化已是顯而易見。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省下屬的自然資源和能源廳發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2011年10月，日本發(fā)電量為652.4億千瓦時，同比下降8.4%，其中火電530.6億千瓦時，增長33.0%；核電67.2億千瓦時，下降74.4%；其他1580萬千瓦時，增長507.7%。福島危機(jī)對日本本土能源格局的沖擊巨大，核電占比從2010年同月的36.9%驟降至10.3%，傳統(tǒng)能源和新能源的份額快速增長。
截至2012年3月15日的過去一年里，布倫特原油價(jià)格大約上漲了17%，但是，推動原油價(jià)格上漲的最大動力應(yīng)該是歐美為應(yīng)對危機(jī)或刺激復(fù)蘇所采取的寬松貨幣政策，或者是中東原油供應(yīng)國的政治動蕩，而非福島核危機(jī)。經(jīng)過長期的經(jīng)濟(jì)停滯之后，日本對全球經(jīng)濟(jì)包括原油價(jià)格在內(nèi)的影響力已經(jīng)越來越小。此外，除日本外，全球范圍內(nèi)的“去核電化”實(shí)際上并沒有發(fā)生。多個主要核電國雖然一度宣布放棄核電，中國也暫停了規(guī)劃和審批。但由于核電顯著的經(jīng)濟(jì)性，特別是在危機(jī)纏身的歐洲，對核電依賴度極高的法國等，實(shí)際上遲遲不愿加快關(guān)閉核電站的動作。中國則不斷有重新開閘的呼聲。而美國，甚至已經(jīng)重啟了停滯近30年的核電站建設(shè)計(jì)劃。
雖然對原油價(jià)格的影響已經(jīng)式微，但日本確是動力煤國際貿(mào)易最大的買家之一，其對國際動力煤價(jià)格的影響力舉足輕重。過去一年澳大利亞BJ現(xiàn)貨動力煤指數(shù)卻下跌了17%左右，則有些出乎意料。究其原因，一是由于火電裝機(jī)容量并沒有得到快速提升，所以日本并未大幅增加動力煤的進(jìn)口。二是日本國民的節(jié)電計(jì)劃。據(jù)稱，天皇在東京電力公司宣布局部地區(qū)停電的時間里，下令皇宮和御所關(guān)閉空調(diào)和電燈，和國民一道“自主停電”。天皇和皇后甚至點(diǎn)上蠟燭吃晚飯，用手電筒照明。但是，節(jié)約的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，這可能并非長久之計(jì)。
導(dǎo)致動力煤價(jià)格低迷的第三點(diǎn)也可能是最重要的原因是主要高耗能經(jīng)濟(jì)體特別是中國的“轉(zhuǎn)型”。2008年以來，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一波又一波的危機(jī)，新的平衡尚未形成，主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著轉(zhuǎn)型的壓力。美國宣稱要重回制造業(yè)。新興市場國家則面臨更多挑戰(zhàn)。過去幾十年推動全球資源價(jià)格飆升的主要買家和推手之一，中國，如今開始慢下腳步。不少分析認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也已成為懸在許多價(jià)格高企的資源和能源頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
但是中國轉(zhuǎn)型是否必然帶來能源或資源價(jià)格的暴跌嗎？這是個令人糾結(jié)的問題。有很多的證據(jù)支持這樣的邏輯。當(dāng)然也有一些不同的意見，且國際上大宗商品價(jià)格事實(shí)上迄今為止大多仍然維持高位。其一，從國際分工的角度來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型實(shí)際上是全球分工的重構(gòu)。中國能源消費(fèi)強(qiáng)度的下降（高能耗行業(yè)的退出），可能伴隨著其他區(qū)域經(jīng)濟(jì)體（如印度、非洲等，甚至歐美）的上升和崛起，下一輪全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的龍頭也許已經(jīng)不是金磚國家們。其二，從經(jīng)濟(jì)規(guī)律的角度來說，某種意義上來講，只有傳統(tǒng)能源和資源價(jià)格維持高位，才能推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。低廉的能源和資源價(jià)格只會刺激經(jīng)濟(jì)體選擇高資源消耗的老路。如同勞動力成本不斷上升一樣，較高的能源和資源價(jià)格可能也是推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要條件之一。
回顧全球過去一年，我們發(fā)現(xiàn)，由于“去核電化”基本上只是在日本真正發(fā)生了，福島危機(jī)對全球能源格局的影響實(shí)際上是局部的和輕微的，這和當(dāng)初的預(yù)測大相徑庭，--對于投資者、乃至國家能源政策的制定者來說，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對能源價(jià)格的影響可能更加值得深入的分析和思考。（匯添富策略回報(bào)基金、逆向投資基金經(jīng)理 顧耀強(qiáng)）
